O ano de 2024 encerrou com as bolsas americanas registrando o segundo ano consecutivo de expressivas altas, e as perspectivas para 2025 apontam para uma direção não muito diferente. O otimismo prevalece, impulsionando investidores a buscar ativamente ações de empresas para comprar. Observa-se uma divisão entre as recomendações de analistas: alguns defendem a compra de ações de empresas que tiveram um desempenho ruim no ano passado, enquanto outros recomendam justamente o oposto, que seria investir nas empresas cujas ações subiram, acreditando que isso seria reflexo de uma maior capacidade de “vencer” no mercado.

O que ainda não observamos, no entanto, são recomendações pautadas pela cautela. O ser humano possui uma capacidade inata de identificar padrões e projetar cenários com base neles, e as recomendações atuais abrangem toda sorte de análise: o impacto do primeiro ano de um presidente novo, a influência de anos ímpares, potencial de tendências emergentes como IA, data centers, criptoativos, entre outras.

Além disso, proliferam inúmeras “análises” sobre os possíveis desdobramentos das ações do presidente Trump: quais países poderão se beneficiar de suas políticas, quais enfrentaram barreiras comerciais e tarifas sobre seus produtos, os rumos dos conflitos na Europa e no Oriente Médio, quais empresas se destacarão, a possibilidade de uma guerra com a China, medidas contra imigrantes ilegais, e até mesmo especulação sobre a aquisição ou anexação de novos territórios.

Na L2 Capital, não nos dedicamos a tentar prever o futuro ou fazer projeções sobre os acontecimentos nos próximos anos. Isso porque, além da maioria dessas previsões se revelar equivocadas, nas poucas vezes em que estão corretas, os efeitos podem ser contrários ao esperado. Um exemplo clássico desse fenômeno é narrado por Michael Lewis em seu excelente livro The Big Short. Ele relata a história de dois investidores que receberam uma “dica” de um especialista na Tailândia, que os alertou sobre a iminência de um golpe de Estado. Após analisarem a situação, os investidores consideraram a possibilidade plausível e apostaram contra a moeda local, o Baht tailandês — uma estratégia que, à primeira vista, parecia lógica. Pouco tempo depois, o golpe realmente ocorreu, o governo foi deposto, mas a moeda permaneceu inalterada e eles perderam dinheiro, apesar de terem acertado na previsão da concretização do golpe.

Em vez de tentar antecipar o futuro, preferimos analisar o mercado, e o que vemos atualmente não é muito animador. Observamos uma crescente concentração do mercado em um número reduzido de empresas — as chamadas MAG-7 –, resultando em um dos mais fracos índices de “market breadth” da história. Essa dinâmica conduz raramente a desfechos positivos.

Além disso, os yields dos bonds de 10 anos seguem em uma trajetória de alta, conforme ilustrado no gráfico abaixo.

Fonte: Bloomberg, L2 Capital

Em abril do ano passado, quando os yields atingiram níveis semelhantes aos atuais, o índice Nasdaq recuou para 15.300 pontos. Atualmente, ele está em 19.500.

Investidores experientes, como Warren Buffett, têm adotado uma postura mais cautelosa e estão vendendo ações de empresas de crescimento (growth) e aumentando suas posições em caixa. A justificativa dada por Buffett foi que o governo precisará aumentar impostos e, provavelmente, o fará, o que o levou a reduzir sua exposição a algumas das posições mais lucrativas em que está envolvido – embora ele tenha lucro em praticamente todas elas.

Na L2 Capital, concentramos nossos investimentos em empresas sólidas, com fundamentos robustos, que demonstrem crescimento e, em alguns casos, que estejam distribuindo dividendos, reduzindo seu endividamento e recomprando ações. Nossa margem de segurança reside no baixo preço de entrada das ações e no alinhamento de interesses proporcionado pela participação relevante dos executivos nas companhias em que investimos. Além disso, mantemos uma posição estratégica em caixa, sem pressa de acompanhar movimentos do mercado. Reiteramos nossa recomendação de cautela, valorizando uma abordagem prudente e bem fundamentada.